预计2018年后全球供给增长低于需求增长。根据IFA及CRU消息,2015年至2017年,全球除中国外产能增长年均近600万吨,预期2018年至2020年年均200万吨左右。根据YARA信息,过去十年尿素全球消费增速300万吨/年,预计2018年起产能增长已经低于消费增速,供给增速断崖式下滑,供需格局好转。
　　
　　中国尿素供给实际收缩近千万吨。由于2016年中煤炭价格上涨,以及电价气价优惠相继取消,超过2000万吨产能固定床尿素成本劣势凸显,停车增多。根据百川信息,中国尿素日产已经从2016年初17-20万吨/日下滑到16年下半年14-15万吨/日,并在2017年全年维持在14万吨左右。测算近千万吨产能停产近一年,产能收缩效应明显。
　　
　　华北气荒加剧冬季气头尿素停产,中国望现供给短缺。临近冬季,华北气荒加剧川渝气头降负荷步伐,根据百川,气荒影响近1万吨/日产量。今冬气头尿素开工率预期将创下新低,结合目前供应情况,我们测算今明两年国内尿素市场将现数百万吨级别的供应缺口,看好明年尿素价格中枢在1800元/吨以上。
　　
　　全球气价上涨驱动尿素价格中枢上升。根据wind,美国气价进入上升通道,从2016年低点1.5美元/MMBTU到目前已经超过3美元。预期中国“煤改气”提升未来天然气需求,油价进入上升通道,均将进一步带动天然气价格,根据CF公告,天然气成本占据气头尿素现金成本50%以上,气价提升全球气头尿素成本,驱动价格中枢上移。
　　
　　投资建议:预计全球尿素18年以后产能增长低于需求增长,供需格局好转;多因素导致中国产能收缩明显,国内望现供应缺口;海外气价提高气头尿素成本,预期明年尿素价格中枢将会上移。建议关注中国心连心(港股,260万吨),阳煤化工(450万吨),华鲁恒升(180万吨),鲁西化工(190万吨,100万吨明年新投)。