事件描述

农发种业设立控股子公司中农发(周口)现代农业服务有限公司。

事件评论

农发种业拟使用自有资金与黄泛区实业集团、枣花面业以及杨丙中、李新明、高雪清、孙华磊4 名自然人共同投资设立“中农发(周口)现代农业服务有限公司”,注册资本1 亿元,其中农发种业出资6221 万元,占注册资本62.21%。服务公司成立后,服务公司拟向原枣花面业子公司——枣花粮油现金增资2000 万元,增资后服务公司持股比例为51%,枣花粮油注册资本由5008 万元提高到7008 万元,2015~2019 年承诺年营业额5 亿元,年净利润500 万元。

我们认为,设立服务公司是农发种业迈向现代农业综合服务商的重要一步,也标志公司农资一体化战略真正落“地”。1、黄泛区实业集团及黄泛区农场高管参股服务公司使得公司在“农场”这一环实现深度合作,有助于农发在当地构建以小麦为核心服务平台,推动“种子、农药、化肥”等农资一体销售等农业综合服务,真正实现公司农资一体化与黄泛区农场以及周边土地实现对接。2、设立服务公司为农发后期开拓互联网线上业务奠定基础,加快向综合农业服务商转型的步伐。3、服务公司与此次增资的枣花粮油具有高度的业务协同效应,有利于提升公司在当地的仓储及加工能力,也标志公司打通了下游“仓储和流通”环节,公司构建的类似国际四大粮商邦吉的“农资一体+农场+仓储流通”的商业模式也初见雏形。

围绕黄泛区农场及周边打造的农资一体化综合服务模式推广将为打开公司巨大利润空间。我们预计,黄泛区农资综合服务试点成功之后,公司将按此模式在具备优势的中部地区复制开来,而仅农资销售一项业务即可为公司带来巨大的利润空间。黄泛区农场拥有耕地10 万亩,服务公司预计将能拉动黄泛区农场及周边合计200 万亩耕地(按照每亩地每年种子+农药+化肥平均投入230 元计算(水稻230 元/亩,小麦230 元/亩,玉米210元/亩)),可拉动近4.6 亿元的农资销售收入;而在中部地区共有526 万亩农场耕地,按此模式可带动约1.05 亿亩农村耕地,收入空间高达242亿元,按照10%净利率,每年可贡献净利润约24 亿元。

重申“推荐”评级。我们预计公司15、16 年按定增全面摊薄后EPS 分别为0.41、0.61 元,强烈推荐。

风险提示:(1)现阶段行业兼并重组呈现加速之势,不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高;(2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。