核心观点

    三季报业绩超预期。前三季度实现销售收入111.2亿元,同比增长9%。由于磷肥、钾肥等单质肥价格反弹,三季度单季度实现销售收入40.7亿元,同比增长12.9%;前三季度归属上市公司净利润为8.06亿元,同比增长29.5%。第三季度归属上市公司净利润为3.3亿元,同比增长33.5%。同时公司预计全年净利润增速为30-35%。

    金正大是国内新型复合肥龙头企业,具备向农资平台化企业升级潜力,在水溶肥发展中迎来新一轮增长。公司公告增发建设全国农化服务中心网络,通过同国外农化公司、灌溉设备公司的战略合作,公司有望成为国内农资消费平台型企业。公司预计年底水溶肥产能有望达到60万吨,有望成为继缓控释肥后有一个百万吨新型肥料。

    农资产业互联网化有望提升传统农资企业运营效率,提高线下渠道经营效益。互联网通过提升人力和资本的效率来扩张生产可能性边界,具体在农资行业表现为:减少中间渠道冗余环节;提升农化服务效率及扩张业务边界;大数据精准营销。详细分析请参阅我们于10月14日发布的农资行业深度报告?互联网及土地流转浪潮下农资经销的革命?。

    财务预测与投资建议

    我们预测14-16年公司每股收益分别为:1.25、1.62和2.21元/股(由于增发并未完成,发行股数未确定,暂不考虑增发摊薄),由于公司未来业绩增速有望快于可比公司以及公司为新型复合肥龙头企业且市场空间更广原因给与10%估值溢价,我们认为目前公司的合理估值水平为15年的23倍市盈率,对应合理股价37元,维持公司买入评级。

    风险提示

    新型肥料产品推广低预期