盐、碱、肥产业链布局完整复合肥产能近翻番引领公司高速成长:公司是国内大型复合肥生产企业之一盐、碱、肥产业链布局完整具备明显的产业链成本优势。公司去年底拥有复合肥产能243万吨2014年共新增205万吨(其中120万吨已建成投产)产能几乎翻番复合肥产能集中释放引领公司今明两年快速成长。

　　布局北方打破产能限制渠道和品牌持续发力下深耕北方和西南市场:公司复合肥方面有两大变化一是布局北方市场河南宁陵和山东平原共新建160万吨产能将打破公司在华北及东北地区由于产能区域限制带来的发展瓶颈;二是公司调整发展重心在渠道和品牌建设方面不断发力通过渠道下沉深度营销等动作加强品牌的宣传推广和建设。随着渠道建设成型品牌影响提升公司新建产能有望尽快释放贡献业绩。

　　硝基复合肥龙头初具雏形新型复合肥占比提高带动盈利能力提升:公司目前拥有硝基复合肥160万吨今年还将再增75万吨加上平原二期的20万吨公司硝基复合肥将达到255万吨将成为国内硝基复合肥绝对龙头。在硝基复合肥大发展阶段公司凭借在硝基复合肥全产业链的成本优势以及产能规模优势和先发优势有望率先抢占市场份额。此外公司积极布局缓控释肥和水溶肥参与起草水溶性肥料国家标准始终走在复合肥技术发展的前端。公司新增产能中以硝基肥和水溶肥为主是全行业主推产品毛利率高盈利能力强随着硝基肥销量占比的提升复合肥整体盈利能力将增强。

　　多品种盐发展迅猛盐业改革提速为公司发展打开另外一片天空:公司2011年设立益盐堂涉足多品种盐目前拥有多品种盐产能30万吨食用氯化钾产能4万吨。经过三年多的发展益盐堂净利润从2011年的1682万快速增长到2013年的5399万已成为复合肥外另一重要利润来源。公司多品种盐已在原料供应、产品研发、产业链、市场开发和品牌等方面建立竞争优势随着盐业专营制度改革提速公司多品种盐或将迎来爆发式增长。凭借在农产品及制盐方面的基础公司有望向下游的调味品市场延伸产业链并在原材料方面具有先天成本优势。在借助盐业公司现有渠道的情况下公司有望快速打开调味品市场。盐业专营体制改革且进入调味品上百亿的市场将为公司的发展打开另外一片天空。

　　风险提示:复合肥产能释放低于预期风险;多品种盐需求低迷风险;联碱需求持续低迷风险。