风险因素

　　一、市场风险

　　复合肥行业整体上呈集中度低、竞争较为激烈的态势。2009 年末国内共有超过4,400 家复合肥生产企业，产品质量良莠不齐。大部分企业的年产量不足10,000 吨。为了推动复合肥行业的健康发展，中国石油和化学工业协会制定的《石油和化工产业结构调整指导意见》（2009 年）指出，鼓励企业实施兼并重组，提高产业集中度。争取到2015 年复合肥前10 名企业的产量比例提高到50%以上。

　　尽管未来复合肥企业多、小、散、乱的现象仍将继续，但随着行业竞争的加剧，行业集中度将进一步提高。尽管近年来史丹利公司凭借产品质量、工艺技术、品牌营销网络和农化服务等优势确立了相对稳定的市场地位，但是由于行业竞争激烈，未来史丹利公司仍然面临着较大的市场风险。

　　二、经营风险

　　（一）季节、气候变化的风险

　　季节、气候变化的不确定性对农业生产影响较大。农时季节的变化使复合肥产品市场需求出现一定波动，给复合肥生产企业的采购、生产、销售带来一定的挑战。

　　由于我国国土纬度跨越幅度大，南北农作物差异明显，各个地区的销售淡旺季存在时间差异，史丹利公司通过在全国布局生产基地，一定程度上减缓了公司面临的季节性风险。尽管如此，史丹利公司仍面临季节、气候变化导致的经营风险。

　　（二）原料价格波动风险

　　报告期内，史丹利公司所需的尿素、磷酸一铵、氯化钾、硫酸钾等主要基础化肥原料价格波动较大。2008 年，受国际大宗商品价格大幅上涨因素影响，国内氮磷钾基础化肥价格持续快速上涨，钾肥价格涨幅甚至接近100%。2008 年9月至2009 年年初，受国际金融危机的影响，基础化肥价格快速下跌，跌幅较大。2009 年以来随着国际国内经济形势的好转，目前基础化肥价格相对稳定。史丹利公司所需的氮、磷、钾等基础化肥均需外购。为避免原材料价格波动对公司经营的影响，史丹利公司设立了供应中心，统一负责母公司和子公司原材料的采购与供应。此外，史丹利公司利用采购量大的优势，与中农集团、国投罗钾、中化化肥、湖北三宁、山东兖煤、江苏恒盛等六大供应商签订了战略合作协议，有力地保障了原料的供应充足、可靠、价格优惠，从而最大程度地降低史丹利公司因原料价格波动带来的风险。

　　尽管史丹利公司采取了多种措施防范原材料价格波动对史丹利公司经营业绩的影响，但仍存在原料价格剧烈波动、进而导致史丹利公司业绩波动的风险。

　　（三）跨地区经营的风险

　　史丹利公司目前在山东省临沂市临沭县、山东省德州市平原县、吉林省吉林市、广西壮族自治区贵港市设立生产基地，逐步实现“全国生产、全国销售”的目标。跨地区经营对史丹利公司的财务控制、原料供应、产品销售、人力资源、综合管理等方面提出了更高的要求。尽管史丹利公司引进了国际领先的SAP-ERP 信息管理系统，对产、供、销和财务进行统一的管理，但若史丹利公司的管理能力不能适应跨地区经营的需要，可能对经营业绩造成较大影响。

　　三、财务风险

　　（一）存货价格下跌的风险

　　农业生产对肥料的需求具有较为明显的季节性特征，每年的3 月至10 月为旺季，11 月至次年2 月则为淡季。为了提高产能利用率、保证旺季供应，史丹利公司一般采取“淡储旺销”的经营策略，即根据农业生产季节规律，在淡季时储存一定数量的原材料和产成品，旺季时扩大销售量。截至2010 年12 月31 日，公司存货账面价值为68,913 万元，占流动资产的38.87%。尽管史丹利公司采取“以销定产”的策略，合理控制存货数量，但仍面临存货价格下跌的风险。

　　（二）净资产收益率下降的风险

　　本次发行募集资金到位后，史丹利公司净资产规模将较发行前大幅增加。由于募集资金投资项目从开始实施至产生预期效益需要一定时间，本次发行后一定时期内史丹利公司面临净资产收益率下降的风险。

　　四、募集资金项目风险

　　本次募集资金拟投资山东临沭 80 万吨/年、平原二期32 万吨/年、贵港一期9 万吨/年和二期20 万吨/年新型复合肥项目。募集资金项目建成后，史丹利公司产能将由2010 年末的190 万吨/年扩大到331 万吨/年。尽管史丹利公司加大了目标市场的开拓，并且吉林项目、平原一期项目、贵港一期项目的经营已初见成效，但若目标市场的后续开拓不能达到既定目标，募集资金项目的收益存在达不到预期的可能。

　　五、其他风险

　　（一）增值税免税政策风险

　　根据财税字[2001]113 号《财政部、国家税务总局关于农业生产资料征免增值税政策的通知》、《财政部、国家税务总局关于钾肥增值税有关问题的通知》（财税[2004]197 号）、《财政部、国家税务总局关于暂免征收尿素产品增值税的通知》（财税[2005]87 号）、《财政部、国家税务总局关于免征磷酸二铵增值税的通知》（财税[2007]171 号），国家在增值税方面对包括复合肥在内的化肥行业实行优惠政策：生产销售的氮肥、磷肥、钾肥以及免税化肥为主要原料的复混肥免征增值税。

　　2008 年、2009 年和2010 年，按一般纳税人计算当期应纳增值税，报告期内史丹利公司享受复合肥增值税优惠金额分别为33,269,943.02 元、35,676,380.06 元和49,984,231.42 元。

　　截至本招股书签署之日，上述政策仍存续有效。目前国家支持“三农”的政策方针已经确定的前提下，包括复合肥在内的化肥行业享有的政策优惠仍将继续延续。但未来若国家政策发生变化，可能对化肥行业和史丹利公司业绩产生较大影响。

　　（二）高新技术企业税收优惠风险

　　根据国家有关规定，史丹利公司于2008年12月被山东省科学技术厅、山东省财政厅、山东省国家税务局和山东省地方税务局联合认定为“高新技术企业”，有效期三年，自获得认定后三年内（2008-2010年），按15%税率缴纳企业所得税。上述优惠政策到期后，如果史丹利公司不能取得新的税收优惠，将增加史丹利公司的税收负担，并可能对史丹利公司的净利润产生不利影响。

　　（三）控股股东控制的风险

　　史丹利公司的控股股东和实际控制人为高文班、高文班之子高进华、高文班妻子古龙粉、高文班之女高英、高文班二弟高文安、六弟高文靠、四弟高文秋和三弟高文都。本次发行前，高文班、高进华、古龙粉、高英、高文安、高文靠、高文秋、高文都分别持有史丹利公司30.87%、20.29%、1.43%、6.17%、6.17%、6.17%、0.02%、0.01%的股份，上述八人合计持有史丹利公司71.14%的股份。尽管史丹利公司通过公司章程、独立董事制度、关联交易公允决策制度、重大事项决策制度等制度安排规范控股股东行为，且自史丹利公司成立以来也未发生控股股东损害公司和其他股东利益的现象，但不能排除在本次发行后，存在控股股东不当使用控股权损害公司其他股东利益的可能。