2016年上市公司业绩分化明显。随着供给侧结构性改革不断推进，我国经济有了一些积极转变，行业结构调整正在加速，一些新兴产业、专注于主业的上市公司开始显现发展优势，但也有一些资源性企业后继乏力。化肥行业是我国经济发展的基础产业，2016年的整体业绩呈现“绿肥红瘦”，究竟肥了谁又瘦了谁?

　　氮肥行业在困难中前行

　　从2012年开始呈现单边下降趋势,特别是2016年更是跌破1200元/吨,导致全年前三季度持续下行,但是进入四季度之后随着供应端收缩，亏损企业停产，行业开工率下降到50%左右，而煤炭价格的上涨带动尿素价格企稳反弹。但从上市公司的业绩来看，由于持续亏损，企业经营可谓举步维艰。

　　气头：亏损致使上市企业转型

　　西南地区尿素产能中的71%以天然气为原料，主要集中在四川和重庆。据国家统计局统计，2016年西南地区尿素总产量(实物)为770万吨，比2015年全年产量减少176万吨，为近三年来最低，但上市公司的业绩却在持续亏损。无论是*ST建峰还是赤天化都已转型为医药行业，*ST川化在暂停上市后通过确认资产处置损益及债务重整收益虽然实现盈利，但也明确表示不再从事尿素相关业务。

　　已连续亏损两年的*ST建峰的年报显示，公司2016年依然未能扭亏，亏损高达6.64亿元。根据相关规定，公司股票在2016年年度报告披露后因连续三年亏损面临被暂停上市的风险。据悉，公司股票已被深交所实施退市风险警示。

　　对于2016年亏损加大的原因,*ST建峰表示,去年天然气成本同比虽有下降,但由于宏观经济持续低迷及产能过剩,主产品尿素和聚四氢呋喃销售价格同比大幅下滑,影响了公司业绩;同时, 国家批准从2015年9月1日起对化肥恢复征收增值税,对纳税人销售和进口的化肥, 统一按13%税率征收增值税,原有的增值税免税和先征后返政策相应停止执行, 对公司业绩下滑也存在一定影响。为彻底摆脱困境, 2016年9月12日,*ST建峰推出重组预案,重组完成后,公司主业将由化工变为医药流通业务。

　　赤天化2016年年报显示，报告期内，公司实现营业收入28.57亿元，比上年减少9044.04万元，同比减幅3.07%;实现归属于母公司所有者的净利润亏损3.5亿元，同比增加亏损3.69亿元。公司解释归属于母公司所有者的净利润同比减少的主要原因为化肥、化工业务因受尿素、甲醇产品市场平均销售价格持续低迷的影响，致使公司营业利润同比大幅减少。

　　从产品结构来看，赤天化化肥业务属于氮肥行业，主导产品为尿素。2016年随着煤炭价格波动及尿素价格下跌，行业开工率大幅下滑。在尿素产能过剩的大背景下，2015年11月份，赤天化对赤水化工分公司进行停产，直到目前公司依然没有复产。

　　由于*ST川化2013、2014、2015年连续三个会计年度经审计净利润为负，且2014、2015年连续两个会计年度经审计净资产为负值，*ST川化股票已于2016年5月10日被深圳证券交易所实施暂停上市。*ST川化2016年1-12月实现营业收入18.12亿元，同比增长467.03%;化学制品行业平均营业收入增长率为34.28%;归属于上市公司股东的净利润8.69亿元，同比增长253.64%。之所以在2016年实现扭亏为盈得益于公司完成重整确认资产处置损益及债务重整收益，以及通过开展贸易业务实现经营性盈利

　　*ST川化表示，近年来由于受国家经济政策调整、国内化肥行业产能过剩和产品市场持续低迷等因素影响，公司化肥、化工主营装置不具备竞争优势，经营性亏损严重，公司化肥、化工主营装置已于2015年12月宣告全面停产。由于主业停滞及财务状况持续恶化，公司于2016年3月24日被成都市中级人民法院裁定进入重整程序。重整期间，公司已于2016年5月将全部化肥、化工生产装置和设备进行了公开拍卖，目前公司不再从事该项业务。

　　煤头：限产保价难改业绩持续下滑

　　2016年对于煤头尿素企业来说也是艰难的一年，由于持续亏损，煤头尿素企业开始调整产品结构、限产保价来维持生产经营。除华鲁恒升和鲁西化工依然盈利外，其余企业均出现亏损。

　　华鲁恒升2016年报显示,全年实现营收77.01亿元，同比下降10.98%,实现归母净利8.75亿元，同比下降3.22%;其中四季度实现归母净利2.31亿元,环比增长49%。

　　华鲁恒升表示，虽化工产品盈利能力明显，但化肥业务却拖累了全年业绩。公司化肥业务实现营收19.6亿元,同比下降29.79%，毛利率18.41%，减少9.42%，是拖累上市公司业绩的主要因素。1-10月尿素价格低位运行,行业开工率仅60%，华鲁恒升小颗粒价格维持在1100-1300元/吨,价差一度跌破600元/吨，尿素产品呈阶段性亏损状态，公司将部分尿素产能切换为生产甲醇，保证高盈利化工产品产量。

　　华鲁恒升化工业务实现营收55.83亿元，与2015年基本持平，但毛利率高达20.78%，增加4.33%，主要受益于有机胺、己二酸及中间品盈利能力明显改善，二者在化工业务营收占比超过50%，2016年毛利率分别提升5.13%、7.48%。

　　鲁西化工2016年营业总收入109.49亿元，同比下降14.94%，归母净利2.53亿元，同比减少12.69%。2017年第一季度营业收入为37.08亿元，比上年同期增长57.35%，归母净利达到2.40亿元，同比增长1427.65%。

　　鲁西化工表示，2016业绩受化肥拖累有所下降，2017年一季度多产品价格高位推动净利创历史新高。2016年第一季度公司实施环保技术改造，低负荷运行时间较长,第二、三季度旗下三家子公司停产搬迁,导致化肥产品产销量降低。2016年公司化肥产量为260.29万吨，同比降低22.61%;销量为259.66万吨，同比降低21.78%;同时国内外市场低迷，化肥化工产品价格下降幅度较大，公司盈利能力大幅下降，截至2016年第三季度，化肥产品，特别是尿素价格跌到近5年相对低点,而且全年均价不到1300元/吨，尽管四季度反弹到1670元/吨，但是受前三季度拖累,整体化肥行业毛利率仅有10.94%，与去年同期相比下降5.4%。

　　阳煤化工作为国内最大的煤头尿素生产企业，公司当前具有526万吨尿素产能，全年产量451万吨,开工率达到86%，远高于行业平均水平，这也是导致公司亏损的一大原因。2016年报显示，公司2016年营业收入同比下降6.57%，毛利率为6.46%,其中主营业务收入160.02亿元，同比下降7.21%，归母净利亏损9.09亿元，同比下降2196.82%。公司表示，导致公司亏损的主要原因为尿素营收为46.96亿元，但营业成本达48.52亿元,毛利率为-3.32%。尿素毛利率为负主要是因为近年来,尿素市场受增值税恢复征收、铁路运费上调、电费优惠取消、汽运限载等政策影响,市场持续走低,产品价格一降再降,尽管从四季度开始,市场价格出现回升,但受制于煤炭价格大涨、运输成本不断提高、环保整治导致开工率低等因素影响,全行业整体状况依然未得到根本改变。

　　湖北宜化在2016年度营业利润-14.26 亿元，归属于母公司股东的净利润-12.49 亿元。在公告中，湖北宜化没有说自己的净资产是多少，但公司2016年年报数据测算，公司所有者权益总额为68.06亿元。根据所有者权益总额与净资产之间的正相关关系，上述巨大亏损，应远超净资产的10%。湖北宜化则表示，将紧紧围绕核心板块业务进行稳定生产、节能降耗，进一步加快公司应收账款周转率和存货周转率，确保稳定的经营性现金流入。在各主导产品价格大幅回升企稳的前提下，公司进行煤气化升级改造，升级改造完成以后公司的化肥产品成本将大幅降低，盈利能力将进一步增强。

　　点评

　　进入2017年尿素价格冲高回落,目前主流报价在1500元/吨左右,预计整个2017年均价有可能在1500元/吨以上波动。一方面，2017年环保政策继续趋严,目前尿素的开工率在60%左右，特别是后续将进驻山东这一化肥大省有望对尿素开工率形成压制;另一方面，煤炭价格仍然处于相对高位,从成本端给予支撑,而甲醇和合成氨当前价位下盈利较尿素更好,因此转产甲醇和合成氨的企业短时间内切换回尿素的可能性比较小。