化肥作为农业生产的主要生产资料，需求一直处于稳定状态，但是由于化肥行业前 期产能的肆易扩张，加之政府在出口方面管制，行业产能过剩问题日益突出，2014 年表现尤为明显。2014年1-9月，中国化肥行业实现产量和价格同比分别下降2.1%和 8.8%，量价齐降导致中国化肥行业景气度整体表现低迷，企业经营状况普遍恶化， 前三季度行业收入增速下滑2.23个百分点至5.53%，利润总额同比下滑24.73%，其中 尤以尿素和磷肥行业表现最为严重，利润总额分别同比下滑263.88%和17.59%。

为缓解上述情况，疏导和限制行业过剩产能成为政府与企业的共识。政策方面， 2015年关税取消窗口期实行全年统一税率或税额已基本确定，恢复征收增值税通过 成本加成促进行业优胜劣汰也已被提上日程，短期内有望实施。展望2015年，在出 口政策放松的推动下，尿素及磷肥行业产销量预计都会实现增长，但主要原材料煤 炭、磷矿石、合成氨及硫磺价格的下行或低位运行尚难对化肥产品价格构成有力的 成本支撑，尿素及磷肥价格在产销增长的推动下存在上涨空间但预计涨幅有限，氮 磷肥企业盈利状况将有所好转；钾肥行业国内价格走势将依然追随国际肥价变化， 而乌拉尔钾矿透水事故可能影响世界钾肥供应与生产成本，并刺激钾肥价格上涨， 预计2015年中国钾肥大合同谈判价格会随之提高，由此带动国内钾肥价格上涨，钾 肥企业盈利状况会明显改善；复合肥行业因小企业数量众多，行业集中度短期内难 以迅速提高，同时2015年伴随前述单质肥价格提高，复合肥生产成本压力加大，预 计价格涨幅与成本同步，全行业经营状况将保持稳定或略有提高。

行业分化方面，未来化肥各细分行业信用品质差异依然存在，钾肥和复合肥行业的 信用品质仍将优于氮肥和磷肥行业，同时细分行业内部企业间的分化将会进一步明 显，大型复合肥企业在规模、营销渠道、技术研发方面享有较强竞争优势，将愈发 优于中小复合肥企业；而尿素企业中，以烟煤为原料的生产企业由于更具成本优势 ，其信用品质会高于以天然气或无烟煤为原料的尿素企业。

综上，中债资信认为化肥行业在未来一段时期内总体经营状况会有小幅好转，维持 化肥行业信用品质“较差”的行业评价及“稳定”的行业展望。