五部委推环保技术产业化 环保装备需求料大幅提升

　　据工信部网站9月18日消息，为落实国务院印发的《“十二五”国家战略新兴产业发展规划》，加快提升我国环保技术装备发展，发改委 、工信部、科技部 、财政部 、环保部等五部委联合制定了《重大环保技术装备与产品产业化工程实施方案》。

　　方案实施周期为三年，方案总体目标为到2016年，环保技术装备水平在基本保障二氧化硫、氮氧化物、化学需氧量、氨氮等四项约束性指标减排的基 础上，针对危害大、影响面广的雾霾、水污染和重金属污染等突出环境问题，重点开发推广一批急需的技术装备和产品，完善技术创新体系，提升创新能力，突破一 批关键共性环保技术。到2016年底，国内环保装备工业生产总值达到7000亿元，2014-2016年均增速保持在20%以上。

　　方案明确提出要重点突出，加大关键技术攻关力度。面向目前国内外环境治理重大需求，水处理用膜材料、高效柴油催化剂、高温除尘滤料等被视为当前亟须突破的关键技术。另外，要通过一批示范工程的建设来推动先进环保技术在实际生产中的应用，从而提升优势技术的产业转化率。

　　五部委提出了系列措施来保障该方案得以顺利实施：一是，加大资金支持力度，创新融资模式；二是，制定完善鼓励发展的产业政策和财税政策，调动供需双方积极性；三是，不断提高环保产品标准，同时加强环境管理，扩大环保装备市场需求。

　　五部委力推国产环保技术装备产业化，将在研发补贴、扩大市场需求等方面推动相关技术研发和设备制造产业加速发展。而拥有相关技术的环保类上市公司将明显获益。津膜科技在污水处理的中空纤维膜、膜分离设备的制造方面，处于国内优势地位。南方汇通的子公司时代沃顿是国内生产规模最大的反渗透膜生产企业。雪浪环境是国内垃圾焚烧发电和冶金领域烟气净化与灰渣处理系统设备的龙头企业。(上海证券报)

　　环保行业政策利好频传

　　排污费显著提高有望进一步助推环保板块行情持续演绎及热点涌现。

　　近期，发改委下发《关于调整排污费征收标准等有关问题的通知》，明确提出调整排污费征收标准。同时提出加强污染物在线监测，提高排污费收缴率；实行差别收费政策，建立约束激励机制；加强环境执法检查，主动接受社会监督等配套措施。

　　中信证券表 示，受国务院常务会议强调加快推进“补短板”工程(大气污染和重点流域水污染防治等)、《预算法》修订有限度放开地方政府发债、环保投资数据连续3个月明 显反弹，以及后续政策出台预期(水污染防治行动计划、政府采购环境服务、第三方治理、清洁煤炭发展利用行动计划)等多重利好因素影响，近期环保板块表现活 跃。排污费显著提高有望进一步助推行情持续演绎及热点涌现。目前主流公司2014/2015年市盈率为23~28/16~20倍，建议继续加大配置。短期 建议关注废水治理深化(万邦达 、津膜科技 、碧水源 、东江环保等)、废气治理强化(龙净环保 、菲达环保 、中电远达等)及加强环境监测(聚光科技 、先河环保 、雪迪龙 )三条主线。

　　国泰君安研究报告称， 在水资源改革(包括节水等重要内容)背景下，节水(包括农业节水、工业节水、城镇节水)、再生水等非常规水资源的相关公司及第三方环保服务公司和相关监测 设备企业将有所获益。“水十条”出台日益临近，必须进一步提升对于“水十条”这一2014年环保板块很可能是唯一的重量级政策的重视程度。预计“水十条” 将针对节水、市政、农村三管齐下。在“十二五”规划存量基础上，农业节水、再生水回用、农村污水等至少新增3500亿元的需求，为现有规模的2~3倍。综 合考虑业务结构与业绩弹性，碧水源、国中水务 、津膜科技、巴安水务 、中电环保 、大禹节水最为受益，是“水十条”受益组合。推荐碧水源、国中水务、迪森股份 .

　　行业评判

　　中信证券纺织服装推进转型

　　4~7月服饰零售增速环比有所好转，符合预期。预计全年服饰终端消费将总体平稳。企业转型动力强，且伴随互联网新渠道及新模式诞生，战略延伸与 转型变革快速推进。目前已有多家企业通过并购展开多品牌策略，与TAB等公司的合作也持续深入，O2O战略稳健推进，打开业绩发展新空间。依此思路，核心 个股推荐搜于特 、美盛文化 、森马服饰 、探路者 .

　　安信证券家电行业成长良好

　　从今年上半年业绩的实现情况来看，白电、厨电龙头的业绩整体呈现稳定、快速增长，再次证明了行业的良好成长性，建议积极配置两大板块龙头。另外，智能家居概念有望提升板块估值水平、目前板块整体估值水平较低，整体看好。推荐小天鹅A、老板电器 、格力电器 ，建议关注青岛海尔 、美的集团 、华帝股份以及TCL集团、四川长虹和九阳股份等。

　　中金公司农业板块延续强势

　　在行业旺季、反转预期、利好政策等因素驱动下，农业板块强势表现有望延续。重点推荐：1。景气持续向好的畜禽产业链与水产饲料板块，推荐圣农发展 、大北农 、天康生物 、海大集团 、通威股份 、新希望 、益生股份 ，关注牧原股份 ；2。受益于减产与政策扶持的糖业和种业股，推荐登海种业 ，关注南宁糖业 。自下而上角度，建议关注主业企稳且具备并购预期的西王食品 .

　　投资策略

　　中金公司重估蓝筹价值

　　中国系统性的改革已经开始并将持续，将有助于纠正扭曲、提升效率、增强经济可持续性，从而导致市场的重估。扭转市场之前被不断验证的悲观情绪， 难以轻易改变，因此市场的重估必将充满波折。即便如此，持续的改革将带来市场重估的大方向已经逐渐清晰，并将持续。建议投资者继续关注变化动向，不要因为 短期因素扰动而“中途下车”。其中，包括地产、银行、保险等在内的蓝筹股之前被压制得最严重，市场重估最多的领域也将包括这些领域。目前来看重估尚未到位，将继续重估。

　　安信证券资金推动反弹

　　短期A股的快速上涨主要和国内资金有关。海外尽管对A股的情绪偏乐观，但跟踪的两只海外A股ETF并无明显的申购行为。8月经济增速大概率下滑，预期中的经济复苏仍需等待。反弹至今，需要对一些风险因素保持警惕。经济面上，比如短期投资增速下行、房地产市场未见起色、信用风险持续发酵等等；资金面上，需要防范IPO发行节奏加快，同时随着沪港通时点临近，外资流动的不确定性也将加大。在这一背景下，将配置首选由大金融、大地产、大石化调整为“新蓝筹”。同时继续建议关注国企改革、土地流转、军工等主题机会。

　　中信证券外资流入近尾声

　　热钱对宏观流动性影响降低，但对股市影响上升。热钱的进出会通过两种传导途径影响股市：一是通过影响宏观流动性，从而影响无风险利率与风险溢价，最终影响股市估值；二是热钱直接进出股市，直接对股市估值产生提升或者下行压力。今年以来热钱对于宏观流动性的影响比去年显著下降，这在中期可能还会延续。但是自2012年下半年A股市场开放程度逐步提高，海外基金流对于股市的影响显著增加。第三波海外资金流入自6月至今，而经济复苏的预期是此轮海外资金流入最重要的原因，但海外投资者并不认为中国经济会出现强复苏。第三波外资流入A股已接近尾声。（理财周刊）

　　2016年环保装备总产值目标7000亿 8股有望受益

　　为落实国务院印发的《“十二五”国家战略新兴产业发展规划》，加快提升我国环保技术装备发展，发改委、工信部、科技部、财政部、环保部制定了《重大环保技术装备与产品产业化工程实施方案》。

　　方案提出，到2016年，环保技术装备水平在基本保障二氧化硫、氮氧化物、化学需氧量、氨氮等四项约束性指标减排的基础上，针对危害大、影响面 广的雾霾、水污染和重金属污染等突出环境问题，重点开发推广一批急需的技术装备和产品，完善技术创新体系，提升创新能力，突破一批关键共性环保技术，推动 先进成熟技术产业化应用和推广。

　　环保装备制造业年均增速保持在20%以上，到2016年实现环保装备工业生产总值7000亿元，重大环保装备基本满足国内市场需求。

　　先进环保技术装备市场占有率稳步提升。到2016年，高效低耗的先进环保技术装备与产品的市场占有率由目前的10%左右提高到30%以上，提升优势产品的国际竞争力。

　　相关概念股：龙源技术、燃控科技、三聚环保、盛运股份，龙净环保，先河环保，三维丝，神雾环保等有望受益。

　　龙源技术：减排政策趋严促进环保投资

　　致力于电力生产设备节能环保的高新技术研发企业主要产品包括低氮燃烧设备、等离子体点火设备和微油点火设备，近年来公司积极开拓锅炉余热利用和 锅炉综合改造业务。2014 年上半年公司业绩高速增长，实现营业收入6.2471 亿元，相比上年同期增加60.92%，实现归属于母公司净利润5,489.24 万元，同比增长105.31%。

　　我国火电排放新标准实施，减排政策日趋严格，有望掀起新一轮投资高潮关于火电厂污染物排放的新标准于今年7 月1 日起正式执行，以燃煤锅炉为例：氮氧化物的排放限值为100mg/m3；二氧化硫的排放限值100mg/m3(适用于新建燃煤锅炉)，200mg /m3(适用于现有燃煤发电锅炉)；烟尘的排放限值为30 mg/m3。京津冀、长三角、珠三角等重点地区更要执行“特别排放限值”，新标准对重点地区火电行业排放量的部分要求较欧盟标准更为严格。随着最新标准针 对火电机组提出更高的节能减排要求以及部分地区“近零排放”试点的带动效应下，我国火电行业又将掀起新一轮的烟气治理投资高潮。

　　十三五“近零排放”政策有望推动锅炉综合改造市场快速增长，以省煤器为核心的烟气余热利用同时具备环保和经济效益，有望成为公司下一个业绩支柱 一旦“十三五”期间“近零排放”政策开始执行，就需要各火电厂对现有的环保设备和技术进行新一轮改造。在国内火电减排政策日趋严格的形势下，火电厂亟需综 合性的整体改造方案。龙源技术提出了一套以省煤器产品为核心的电厂综合改造方案，省煤器作为换热设备，可以吸收电厂烟气的余热并加以利用，同时烟气温度降 低可提升脱硫脱硝除尘设备效率。以省煤器产品为核心的锅炉烟气余热利用同时具备较高的环保和经济效益。平均每个火电机组的省煤器项目金额达到几百万到几千 万，预计净利润率约15%，目前市场处于启动初期，公司目前市场占有率约为15%。公司具有国电背景和较强技术优势，预计未来市场份额还有较大提升空间， 可参考公司等离子点火器市场占有率约80%，低氮燃烧器市场份额也达30-40%。未来如果燃煤机组烟气余热利用改造高潮爆发，H 型肋片省煤器有望成为公司下一个业绩支柱。

　　锅炉综合改造业务首次实现突破，公司收入大幅增加锅炉综合改造业务是根据电厂客户要求对机组存在的缺陷进行改造，可能涉及燃烧系统、辅机系统等 多方面。公司承担的“长源一发12 号炉煤种变更适应性改造项目”于今年3 月18 日顺利投产，使得公司锅炉综合改造业务首次实现了突破，并实现了公司收入的较大增加。今年上半年，锅炉改造实现营业收入3425 万元，体现了公司从设计制造型企业向节能环保综合服务型企业转型升级的阶段性成果。未来公司将不断拓展锅炉综合改造业务，丰富现有业务和产品结构，获得更 多后续订单，该项业务收入有望持续放量。

　　低氮燃烧存量改造今年达高峰，预计明年收入结构有望较大变化截至2013 年底，全国火电脱硝机组装机容量接近4.3 亿千瓦，占比约50%，由于明年就是“十二五”规划的截止年，为确保按期做到达标排放，剩余火电脱销改造需求量依然较大，今年将会成为我国火电机组脱硝改 造的高峰年。伴随国内火电厂存量机组改造的基本完成，低氮改造市场将逐步步入中后期。预计明年起公司低氮燃烧改造的业务收入将开始下滑，公司该项业务的发 展符合我们的前期判断。今年上半年公司低氮燃烧产品实现营业收入7,195 万元，占比为54.71%，较去年同期下降12.62 个百分点。预计在烟气余热利用和锅炉综合改造市场启动后，明年公司收入结构将有较大变化。

　　等离子系列点火产品占据稳定市场份额，未来一段时间将保持平稳公司是中国乃至世界等离子体点火设备的主要生产厂家，约占国内等离子体点火设备 80%左右的市场份额。目前国内存在大量燃用劣质煤的锅炉，这些锅炉的启动和稳燃尚没有实行改造，依然采用工业用油，运行成本较高，环保负担大。近年来， 公司致力于疑难特种锅炉以及劣质煤锅炉等离子点火技术的研究和工业应用，并不断取得突破，填补等离子体点火领域的技术空白。总体来说，等离子点火技术未来 还有大量待开发的市场，公司将凭借不断的技术突破争取到更多的订单，公司等离子及微油点火业务收入将在未来2~3 年内保持稳定。今年4 月，公司与土耳其签订了海外首个等离子体无燃油电厂项目，将成为公司“等离子体无燃油燃煤电厂”技术的海外工程示范，为该技术的出口前景提供可能。

　　盈利预测与评级预计公司2014-2016 年EPS 分别0.35 元、0.42 元、0.52 元，对应估值分别为35 倍、30 倍、24 倍。公司以省煤器为主的余热利用和锅炉综合改造业务支持公司新增长，给予买入评级。

　　风险提示环保政策落实进度低于预期；行业竞争激烈带来的产品毛利率降低风险；省煤器的推广进度低于预期。(国海证券)

　　燃控科技：业绩符合前期判断，转型初见成效

　　业绩符合我们此前判断，锅炉节能、烟气治理、天然气分布式能源业务增长较快。公司主营业务集中在节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改 造、工程承包及制造、天然气分布式能源等业务，上半年业绩增速基本符合我们前期判断。从分项业务看，传统的节油点火业务仍然出现一定的下滑，主要是受到下 游需求不振所致。上半年公司的锅炉节能、烟气治理和天然气分布式能源业务实现了快速增长，其中锅炉节能业务实现收入10277.61万元，同比增长 175.63%，主要是公司充分利用自身锅炉改造提效技术优势，抓紧国家有利的产业政策，拓展锅炉改造提效业务并取得突破所致。烟气治理业务实现收入 8102.48万元，同比增长933.81%，主要是公司通过股权收购、增资等方式控股了蓝天环保，蓝天环保被纳入公司财务报表范围，其主营的烟气治理业 务也纳入公司相关业务范围，所以该项业务实现了大幅增长。天然气分布式能源业务实现收入800.21万元，同比增长204.96万元。上述三项业务的收入 合计占比为57.04%，已经占据收入的半壁江山，可以看出公司的业务转型正在逐步取得成效。目前公司的经营模式正逐步从以产品经营为主向产品经营、设备 制造与成套、工程承包、投资运营等转变。从上半年订单获取的情况来看，公司新签合同4.4亿元(不包括蓝天环保签署的合同)，较去年同期110%，订单充 足，对于公司来说，今年是业务培育年，明年将逐步进入增长年，如果后续新业务持续推进，将呈现多点开花的格局，可以持续关注公司新业务的进展。

　　管理费用率、销售费用率有所下降，财务费用率有所上升。上半年公司的管理费用实现4440.67万元，较上年同期增长40.43%，管理费用率 实现13.21%，同比下降0.08个百分点，销售费用实现1608.04万元，同比增长24.94%，销售费用率实现4.78%，同比下降0.63个百 分点，销售费用率和管理费用率同比下降，显示公司的费用控制力度较好。财务费用实现37.57万元，较上年同期增长496.94万元，财务费用率实现 0.11%，同比提升2.04个百分点，主要是随着募集资金逐步投入，公司利息同比收入大幅下降所致。

　　经营性现金流量状况继续改善，回款压力仍存。上半年经营性现金流量实现-4811.63万元，较上年同期增加11386.62万元，主要是公司 销售商品提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。显示公司不断加大回款力度，使公司的经营性现金流状况有有所改善。从应收账款情况看，上半年应收账款实现 79416万元，较年初增长38.91%，显示公司的应收账款仍然存在一定的压力，后续持续关注公司的应收账款变化。

　　维持 “推荐”评级。我们维持14年、15年、16年EPS为0.22元、0.26元和0.31元，以8月25日收盘价12.6元计算，对应的市盈率分别为57 倍、48倍、40倍。鉴于公司处于战略转型期，随着时间的推移，公司将逐步转向垃圾发电运营和天然气分布能源运营，现金流有望逐步改善，我们继续维持 “推荐”评级。

　　风险提示：传统主营节油点火业务进展不达预期的风险，战略转型低于预期的风险。(国海证券)

　　三聚环保：未来项目盈利明确，需求即将爆发

　　公司能源净化转化工程业务有望爆发式增长。公司凭借在气体净化、分离以及催化剂领域多年的经验，将煤炭气化下游产业融会贯通，借助目前能源价格 高企的市场环境，采用新型煤化工技术对传统过剩的煤化工产业进行改造，获取利润更高的清洁油品、天然气、甲醇等新产品。目前公司承揽的工程项目均在实施阶 段，一旦高盈利性获得验证，市场需求有望爆发式增长，公司则获得工程订单收入和剂种销售收入。

　　公司具有先发优势。其他知名的工程设计公司也掌握类似技术，但是由于体制僵化、很难进行灵活的横向开发，仅以单元工艺(如化肥厂煤气化、煤制气、煤制烯烃等)为主，不能将几种工程并行起来，同时由于三聚的客户体量较小、订单金额不大，一些工程设计公司不愿意做此类业务。因此三聚环保抓住这个机会不断提升自己的品牌和市场占有率，一旦引起更大的客户如神华、华润等公司的兴趣，三聚环保具有先发优势。

　　公司未来发展方向是提供工艺包、催化剂/净化剂、技术与工程服务、项目管理运营等轻资产业务。公司现金流情况正在好转，若工程类项目经济性得到 广泛认可，未来工程服务将较少采用 BT 垫资模式，而是通过帮助业主融资、设立产业投资基金等方式获得正向现金流，应收控制在合理范围内。

　　我们暂维持公司 14/15 年 EPS 预测分别为 0.68 元/1.18 元(快速增发摊薄后)。公司目前工程订单承接加速，未来业绩超预期的可能性较大。

　　目前股价对应 14/15 年 P/E 分别为 35 倍/20 倍。 我们上调公司目标价 16%至 28.5 元，对应 14 年 42 倍 P/E。暂维持“中性”评级。

　　风险

　　工程项目回款风险、新技术无法取得突破、项目进度或盈利低于预期。(中金公司)

　　盛运股份：投资收益主导增长，项目迎来建设高峰

　　平安观点：

　　输送机械需求疲软，投资收益美化上半年业绩

　　上半年，公司输送机械产品市场需求持续疲软，收入同比下降25.71%。环保设备和垃圾焚烧发电收入保持较快增长，毛利率水平基本稳定。上半年公司投资丰汇租赁有限公司实现投资收益8100 万元，收到政府补助1750 万元，是净利润增长的主要原因。

　　垃圾焚烧领域保持快速扩张步伐

　　上半年，公司在市场拓展方面又有斩获。公司与内蒙古乌兰浩特、山东宁阳签订了BOT 特许经营权协议，与内蒙古巴彦淖尔、吉林白城市、湖南永州、西安临潼等城市签订了BOT 框架协议书，设立了多个垃圾发电项目公司，同时陆续开工了西藏拉萨、山东招远、贵州凯里、山东枣庄的垃圾发电项目，进一步提升公司在垃圾焚烧发电行业的市 场客户认同度。公司将充分把握垃圾焚烧发电行业的发展契机，向同行业前列的投资总包运营商迈进。

　　旺季到来，环保业务收入有望快速提升

　　公司已经运营的垃圾焚烧发电厂盈利较好，上半年实现发电收入5579 万元，毛利率为54.77%。公司位于西藏拉萨、山东招远、贵州凯里、山东枣庄的垃圾发电项目均已陆续开工，辽宁锦州、阜新、安徽宣城、江西景德镇的垃圾 发电项目也是公司今年的重点工程。随着行业旺季到来，项目建设进度将得到快速推进，公司相关设备将迎来收入确认高峰。

　　项目进入建设高峰，给予“推荐”评级

　　随着公司持有中可通用股权的逐歩提升，公司已经将垃圾焚烧发电产业作为支柱产业进行转型升级，目标是成国内市政环保工程以及垃圾焚烧发电工程大 型成套设备与工程项目的总包商。公司在过去几年的垃圾焚烧发电项目的招标高峰期表现优异，取得了大量的储备项目。目前行业正处于建设高峰，根据公司项目建 设情况，预计公司2014-15 年EPS 分别为0.58 和0.82 元，对应当前股价市盈率分别为26 和19 倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、项目建设进度延期；2、招标竞争加剧，影响公司项目收益水平；3、回款情况差，增加公司资金压力。(平安证券)

　　龙净环保：业绩增长符合预期，订单充沛业绩兑现实力强

　　事件评论

　　营收、净利润同比略有上升系公司主业订单结算增多。除尘器及配套设备收入较上年同期增长21.49%；脱硫、脱硝工程项目收入较上年同期增长19.04%，房产销售及出租、物业管理收入较上年同期下降81.04%，新疆BOT 项目收入较上年同期上升54.03%。

　　毛利率略有下降，较上年同期下降 3.2%。报告期内公司综合毛利率21.68%，较上年同期下降1.58%。主要系公司环保设备制造毛利率较去年同比下降1.43%，其中除尘器、配套设 备及安装同比下降0.27%，脱硫脱硝工程项目同比下降2.67%，新疆BOT 项目同比下降7.98%，海外EPC项目同比上升3.6%。

　　期间费用控制有效。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为6327.71 万元、21898.70 万元、2895.21 万元，同比增长5.88%，10.08%和-10.35%。印尼盾相对去年有所升值，汇兑损益减少，手续费支出及其他减少，使得上半年财务费用相对去年减 少。

　　未来公司的看点：1)在手现金充沛，现金及现金等价物高达7.49 亿，具备行业整合实力；2)除尘和脱硝维持高景气度，公司订单充沛，业绩兑现程度高；3)脱硝催化剂再生，极有可能成为公司业绩增长的又一极。

　　盈利预测：我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.94 元、1.06 元和1.18元，考虑到近几年的火电厂除尘设备的改造高峰期，公司作为除尘器龙头，订单将大幅增长，业绩有保障，维持公司“推荐”评级。(长江证券)

　　三维丝：原料价格下降提升当期盈利，未来增长隐忧依存

　　产能瓶颈导致收入增速放缓。2014 年 1-6 月份，公司完成营业收入 1.78 亿元，同比增长 4.93%； 实现归属母公司净利润 1490 万元，同比增长 54.29%。收入增长放缓主要受限产能瓶颈，目前产能为500 万㎡，2013 年生产滤料 449 万㎡，产能利用率接近 90%。

　　原料价格下降提升毛利率。上半年，高性能合成化学纤维(PPS、PTFE、P84)价格继续下降。以 PPS 为例，2006 年价格约为 12.11万元/吨，2009 年降到 80000 元/吨，2014 年 8 月阿里巴巴网上报价为 55000—60000 元/吨。 由于公司原料占营业成本接近 90%，上半年营业成本下降 1.76%，毛利率则提升 4.58 个百分点。

　　投资要点：①滤料业务产能瓶颈日益明显。2013 年公司生产滤料449 万立方米，产能利用率接近 90%。在目前单品单一的情况下，产能释放对公司业务增长具有决定性作用。目前，公司并未有新建产能的计划，预计 2014 年之后产能瓶颈对收入增长的影响将更加显着。②业务拓展仍不理想。公司向综合型环保企业转型进展并不顺利，2013 年两次资产重组都以失败告终。上半年参股珀挺机械和华电三维，其作用在于稳定公司盈利，难以对公司战略转型产生实际意义。③股东经营分歧加大。公司第二届 董事会第十九次、二十次会议中，副董事长兼副总经理邱国强认为公司在主要人事安排、员工激励、内部控制、原创股东沟通方面等存在较大问题，对三项议案均投 反对票，反映出股东之间分歧加大。

　　投资评级：预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.38 元、0.40 元、0.47 元，动态 PE 分别为 44.43X、42.52X、36.14X。虽然公司为国内领先滤料供应企业，但考虑公司产能问题、外延式的扩张暂无实质性进展以及股东之间经营分歧，我 们维持“中性”评级。

　　风险提示：产能瓶颈、业务扩展受阻、股东分歧加大。(世纪证券)

　　先河环保：营业收入增长受益于大气政策驱升订单增多和执行

　　营业收入大幅增长，主要受益于《大气污染防治行动计划》的落实推进，公司大气监测产品实现较大幅度增长和运营收入同比大幅增长。存货18102万元，同比上升55.96%，主要是行业正处于高景气度中，潜在未来销售增多，订单备货，库存商品存量增加所致。

　　三费和应收账款控制得力。销售费用、管理费用、财务费用分别为2,116.63万元、2,588.17万元、-231.82万元，同比增长 20.79%，54.69%和-49.70%。应收账款为23471.54万元，较一季度增长3343万元，账龄集中于1-2年，风险可控。

　　收购科迪隆和广西先得，体现公司继续深耕于环境监测领域的决心和信心。环境监测行业是未来国家重点发展的环保领域之一，预计“十二五”期间，环 境监测产业将保持22.60%的速度增长，到2015年产业规模将达到249亿元。科迪隆和广西先得在华南环境监测行业享有较高声誉，且有长期与国外监测 设备优秀企业合作经验，能与先河产生协同效应，完善上市公司的产业链条，优化上市公司的产业布局。

　　通过并购发展壮大依然是公司未来的发展之路。环境监测行业门类众多，每个子行业所处的行业生命周期不尽相同，靠单一产品很难做大做强，公司这几年一直致力于兼并，收购美国CES公司，拟收购科迪隆和广西先得，作为不断变化的公司，我们认为公司依然有兼并购可能性。

　　盈利预测：暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2014-2016年EPS为0.32、0.43和0.59元/股，考虑到公司近几年持续的对外扩 张，节能环保趋势下公司空气检测系统以及水质检测系统需求依旧旺盛，而运营服务以及区域性的拓展也将增强公司成长能力，我们维持对公司“推荐”评级。(长 江证券)

　　神雾环保：核心资产注入 业绩爆发可期

　　神雾热装式节能密闭电石炉节能环保优势明显。神雾环境是我国化石能源、矿产资源及可再生资源高效清洁利用、新技术研发及产业化实施的行业领军企 业。神雾热装式节能密闭电石炉通过原料和过程优化实现了综合成本和污染物排放双降。1。原料优化：通过设置预处理装置，突破原料的粒径限制，可直接使用低 阶煤粉；2。过程优化：工艺实现热送料，可降低电耗600kwh/吨电石，即每吨电石可减少能耗189kg 标准煤，折合降低二氧化碳、二氧化硫和氮氧化物等排放值分别为495kg、1.6kg 和1.4kg 左右。

　　天立环保核心竞争力增强，影响积极：天立环保是工业炉窑节能环保系统解决方案服务提供商，为电石、铁合金、钢铁等行业提供工业炉窑节能环保系统 解决方案。通过取得基于上述专利权已编制完成的针对不同电石炉规格的全系列工艺包，使得天立环保快速拥有了较强的技术能力和产业化推广实力，能够对传统密 闭电石炉进行节能化改造，进而显着提升公司在电石行业节能环保领域和新型节能密闭电石炉产品的市场竞争力，对公司业务全面的企稳回升打下坚实基础。

　　盈利预测：我们认为公司最艰难时刻已经过去，2014 年侧重扭亏和业务梳理，2015 年起业绩将具备爆发潜质。预计公司2014、2015 年收入分别增长10%和200%，归属母公司净利润分别为500 万元和9600 万元，维持“增持”评级。(宏源证券)