证券时报网12月09日讯 自2004年以来，历年中央一号文件均以“三农”为主题，有力地促进了农村经济和农业生产的发展。尽管过去十年我国粮食产量实现十连增，但农产品供需矛盾，耕地、水资源污染、食品安全等问题也接踵而至，农业发展的可持续性面临挑战。为实现农业现代化，确保主要农产品生产稳定发展，打造高效生态的现代农业体系迫在眉睫。预计“发展生态友好型农业，构建新型农业经营体系”将成为2014年一号文件重点。在农业土壤污染上，化肥是主要的污染源。《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006—2020年）》已经将新型环保肥料发展列入农业领域优先主题，新型化肥有可能成为2014年一号文件力挺生态农业的重要组成部分。

　　新型肥料是有别于传统常规的肥料，能够直接或间接地为作物提供必需的营养成分，调节土壤酸碱度、改良土壤结构、改善土壤理化性质、生物化学性质，调节或改善作物的生长机制，改善肥料品质和性质或能提高肥料的利用。凭借上述优点，新型肥料受到农业从业人员的喜爱和欢迎，在我国发展前景广阔。

　　政策利好也对新型化肥的发展带来支持。《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》已经将新型环保肥料发展列入农业领域优先主题，预计相关部门将持续对该领域重点关注，促使环境友好型化肥在我国全面发展。

　　与此同时，随着我国对食品安全的日益关注，消费者对健康食品的追求以及对现代化高效低能耗农业的要求，使得新型化肥快速发展成为一种必然。

　　尚普咨询发布的《2013-2017年中国其他肥料市场分析调查报告》指出，新型化肥在我国具有重要的发展意义，它已经不再是一种产品的简单使用，而是开始改变中国农业的生产模式，其高效化、长效化、复合化的优点将支撑行业的快速发展。新型化肥中国式道路正在开启，在我国具有广阔的发展空间。

　　在2012年7月27日-29日召开的“第四届全国新型肥料学术研讨会”上，与会代表曾深入研讨了中国新型肥料发展的若干问题。其中，山东省土肥站站长高瑞杰在报告中指出，伴随种植结构调整和生态农业的迅速发展，肥料研制将从只注重养分含量转为关注养分、配比和助剂的协调发展。中国腐植酸工业协会理事长曾宪成认为，含腐植酸的新型肥料应用前景广阔。南京农大资环学院教授徐阳春认为，具有抗病、抗逆特性的生物肥料在提高农作物抗病、抗逆性方面效果显著。

　　分析人士指出，中国以占世界9%的耕地用去了世界1/3的化肥，单位面积用量是世界平均水平的3.7倍，而每公斤养分所增产的粮食却不及世界的1/2，且肥料的消费仍呈上升趋势。每年有超过50亿吨的有机废弃物不能很好利用，环境与生态压力很大。所以，依靠技术加强新型肥料的研发与推广，是保障粮食安全、提高肥料利用率、减低环境风险的重要途径。为适应中国农业由传统加速向现代转化，一批大中型企业将在新型肥料研制中承担重任。

　　我国目前新型化肥正处于发展阶段，仍有很大上升空间。相关数据显示，目前全国从事各类新型肥料生产的企业已超过2000家，占全国肥料生产企业总数1/4。新型肥料产业资产规模约为500亿元，新型肥料产业的总产出每年约为164亿元，产品正在向着高效、增值、多功能、生态环保的方向发展。随着新型化肥的逐渐升温，越来越多的企业将进入该行业，分享巨大的市场蛋糕。

　　概念股一览：

　　芭田股份：作为复合肥生产商，致力于新型复合肥的研究试验，公开资料显示，公司已打造灌溉肥、长效肥、抗酸化有机肥、硝基肥族、液体肥、看得见系列等六大系列产品的“六个第一品牌”。

　　史丹利：公司主要从事复合肥的生产和销售，产品主要包括滚筒氯基复合肥、高塔氯基复合肥、滚筒硫基复合肥、高塔硫基复合肥、其他系列复合肥等五大系列复合肥，其高塔复合肥生产技术处于国际领先水平。公司复合肥产量125万吨;公司产能位居全国第三、市场占有率全国第四，高塔复合肥产销量第一。

　　金正大：公司专业从事缓控释肥等新型肥料的研发、生产和销售的国家重点高新技术企业，现有缓控释肥年生产能力170万吨，为全球最大的缓控释肥生产基地。公司缓控释肥产品市场占有率超过50%。

　　鲁西化工：主营化肥、化工产品的生产与销售，主要产品为尿素、复合肥、磷酸二铵、烧碱等，是全国化肥行业唯一同时拥有尿素、复合肥、磷酸二铵三种国家免检产品的企业。

　　司尔特：公司是一家集磷复肥生产,集各类化肥贸易为一体的现代化高科技股份公司.。主要产品为高浓度缓释NPK 复合肥系列产品以及磷酸一铵,中间产品包括硫酸,磷酸等。公司是安徽省最大的高浓度磷复肥生产和出口基地之一。

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　　证券时报网12月09日讯 【概念股解析】

　　金正大：下游土地流转加速及上游单质肥产能过剩背景下 公司有望开启发展新里程

　　研究机构：东方证券 撰写日期：2013.11.23

　　土地流转带来农业现代化规模种植对复合肥行业的主要有三方面影响：1）农业现代化耕种方式将派生新型复合肥广阔的需求空间。现代化农业规模种植必然带来农作物耕种方式的变化，种肥同播、水肥一体化技术的不断推广将派生出对缓控释肥、水溶性肥等新型复合肥的新需求，新型复合肥市场空间巨大；2）规模化种植对复合肥产品质量及相应农化服务需求提高，将形成对产品品质差、农化服务缺失的小复合肥企业挤出效应，届时品牌复合肥规模企业的市占率有望不断得到提升。3）渠道扁平化带来渠道利润的重新分配。企业可以通过加大种肥同播、测土配方等农化服务来进一步提高复合肥产品带来的附加值，将部分渠道利润向终端用户转移，提高种植大户的满意度和忠诚度。

　　未来几年，上游单质肥（尿素、磷肥）仍处于去产能阶段，产业价值链向复合肥行业转移，龙头公司议价能力有望得到提升。尿素、磷肥未来几年新增产能仍较多，总体处于产能过剩。在上游原材料去产能的背景下，化肥产业价值链有望向复合肥环节转移。规模化龙头企业提高对上游议价能力。

　　随着公司硝基复合肥、水溶性肥等新型肥料产能的投放，公司销量及综合毛利率有望得到提升。预计2014年公司新增硝基复合肥160万吨、新增水溶性肥50万吨。按照公司财务报告显示硝基肥毛利率达到19%以上，远高于普通复合肥的毛利率。

　　预计公司2013-2015年每股收益分别为1.03、1.34、1.74元，考虑公司新型肥料广阔的市场空间以及公司在行业中的龙头地位，参照可比公司14年17倍估值，我们给予10%的估值溢价，对应目标价25.00元，维持公司买入评级。

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　　证券时报网12月09日讯 史丹利：定位清晰、营销领先的复合肥龙头

　　研究机构：国金证券 撰写日期：2013.11.3

　　复合肥行业集中度低，区域竞争激烈。复合肥是指氮、磷、钾三种养分中，至少有两种养分标明量是由化学方法或掺混方法制成的肥料。2012年国内有生产许可证的复混（复合）肥企业4933家，产能约2亿吨，总产量达到5320万吨，前10名市占率总和只有28%。行业资产轻，表观生产门槛不高（实际做好也未必容易），经济运输半径短（仅500公里），以销定产是区别于其他大宗化工品的重要特征。随着我国农业需求持续增长，土地通过流转加速集中，复合肥需求也将保持长期稳定增长。

　　公司定位清晰、擅长品牌营销，近年在行业两极分化演变中脱颖而出。依靠终端客户对化肥品牌的信赖度（一旦用好，不轻易更换品牌），不断开拓销售区域。公司广告深得宝洁等全球营销高手的精髓，上至央视、地台有效黄金播放时段，下至田间地头小广告。2012年投入广告费10116万元，较2010年增长5159万元，增额领先主要竞争对手。

　　公司大量投放名人代言广告，并使用“百辆车体万面墙体”覆盖农村田间地头，“高”、“地”结合拉动销售增长。2008~2013年，公司先后与国家杂交水稻、玉米、棉花工程技术研究中心战略合作，进一步提升品牌形象，并通过捐助“史丹利”奖学金、“史丹利

　　姚基金”希望小学，迅速与地方市场拉近关系。渠道上，公司提出“一县一户一品牌”战略，推进扁平化，严控串货并直派业务员辅助经销商推广。

　　公司精于管理，议价力较强。公司2012、2013年末产能分别为220、460万吨，仅次于金正大。今年以来，单质肥价格连续走低，但复合肥仅下调两次价格，总体也比成本下降要少。我们从财务角度分析了公司营销推广的成果。从杜邦分析上看，2012年公司ROE达13%，同行业上市公司中排名第二，仅次于金正大的16%，这主要是因为公司新产能尚未有效投放导致资产周转率暂时落后。从现金循环周期看，公司2012年数值为-2天，远低于同行业上市公司33~161天的区间，表明公司对上下游均具备较强话语权，仅靠占用资金即可正常运营。公司优异的现金流将为未来发展带来充分保证。

　　预计随着明年公司在湖北、河南产能的有效释放，销量可取得30%左右的增长。预计公司2013~2015年EPS1.82、2.28、2.97元/股，给予公司2014年15倍PE，目标价34.2元，“买入”评级。

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　　证券时报网12月09日讯 鲁西化工：化肥、化工需求不景气

　　研究机构：安信证券 撰写日期：2013.10.30

　　三季报业绩低于预期：营业收入为80.28亿元，较上年同期减5.1%；前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.7亿元，较上年同期减3.3%，基本每股收益0.18元。第三季度营业收入为24.36亿元，较上年同期减0.63%；归属于母公司所有者的净利润为3524万元，较上年同期减60%，基本每股收益0.02元。业绩增速低于预期。

　　尿素、化工产品价格下滑明显:前三季度尿素均价1890元/吨，同比下滑13%，尤其是二季度末开始延续至今的尿素价格下滑态势非常明显，目前价格已经不到1600元/吨，尿素价格的大幅下滑严重影响了公司的业绩。其它，如三聚氰胺、甲烷氯化物、己内酰胺、丁辛醇等产品的盈利能力均有所下滑。化肥、化工两大主业均受下游需求不景气影响，业绩下滑。由于新投的己内酰胺、丁辛醇项目四季度的贡献将会更加明显，四季度业绩有望环比好转。

　　投资建议：预计公司2013年-2015年的收入增速分别为7%、13%、10%，净利润增速分别为13%、40%、31%；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为4.2元，相当于2014年11倍的动态市盈率。

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　　证券时报网12月09日讯 芭田股份：业绩符合预期 成本下降推动盈利延续增长

　　研究机构：信达证券 撰写日期：2013.10.23

　　事件：公司发布2013年三季报，1-9月实现营业收入16.76亿元，同比下降2.99%，归属于上市公司股东的净利润9671.92万元，同比增长30.82%，基本每股收益0.11元。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润增长10%-35%。

　　营收持平，净利润大幅增长30%。公司1-9月实现营业收入16.76亿元，与去年同期基本持平，今年来原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降，但公司产品销量增长基本抵消了价格下降的影响。实现归属于母公司股东的净利润9671.92万元，同比增长30.82%，三季度净利润延续了上半年的增长势头，主要原因为受益于原材料价格下跌，公司毛利率由去年同期的14.41%上升至16.38%，提升了1.97个百分点。

　 复合肥行业行情较差。受化肥原料市场低迷的影响，今年以来复合肥市场行情较差，行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑，对复合肥行业的业绩影响较大，对公司业绩增长构成一定压力。

　　静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。按公司预计，缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产，在此之前，部分装置会有小部分的量产，对业绩有一定贡献。并通过打造瓮安的磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，并向上游延伸产业链，降低公司生产成本，提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.14、0.22和0.34元，维持增持评级。

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