化肥行业6 月数据： 2016 年6 月均价：尿素1321 元/吨，同比-27.0%，环比-4.9%；磷酸二铵2146元/吨，同比-11.5%，环比-3.9%；氯化钾1900 元/吨，同比环比均持平。
2016 年5 月进出口量（实物量）：氮肥出口量127.87 万吨，同比-21.2%，环比+1.4%；磷酸二铵出口量51.64 万吨，同比-26.9%，环比+75.7%；钾肥进口量38.86 万吨同比-31.2%，环比-46.5%。
无烟末煤、天然气价格上涨，磷矿石价格下降。6 月国内无烟末煤全国均价为350 元/吨，同比-18.0%、环比+8.7%，无烟煤月均价上涨；荷兰TTF 天然气现货均价为12.20 EUR/mwh（折合人民币0.96 元/立方米），同比-42.3%，环比+0.3%，国际天然气月均价格上涨；磷矿石（28%）均价为360 元/吨，同比-14.3%，环比-4.3%，磷矿石价格下降。
6 月国内外氮肥价差环比扩大。2016 年6 月国内外尿素价差为-69 元/吨，环比扩大26 元/吨。
6 月国内外磷肥价差环比扩大。2016 年6 月国内外二铵价差为172 元/吨，环比扩大80 元/吨。
二铵价差缩小。6 月磷酸二铵-1.7×磷矿石价差为1534 元/吨，同比缩小178 元/吨（-10.4%），环比缩小59 元/吨（-3.7%）。6 月二铵价格下降，磷矿石价格环比下降，价差缩小。
尿素价差缩小。尿素-1.5×无烟末煤价差为796 元/吨，同比缩小373 元/吨（-31.9%），环比缩小109 元/吨（-12%）。6 月尿素价格下跌，煤炭价格上涨，价差缩小。
复合肥下游需求有所改善。受国际农产品价格的影响，二季度以来复合肥下游需求有所改善，陕西、河北等地区正在备货阶段。4 月份我国出口复合肥（实物量）54.02 万吨，较1 月份增长62%。我们预计二季度复合肥行业公司业绩将有所好转。
关注化肥行业转型升级。目前农业发展过度依赖化肥投入，导致土壤和环境恶化日趋严重，化肥行业迎来了转型发展的拐点。中央一号文件明确要求大力推广高效缓控释肥的发展，加快农业转型。截至2015 年底，缓控释肥在全国示范推广已扩大至25 个省，且增产效果明显。建议关注新型化肥龙头企业金正大等。
重点关注上市公司。我们建议关注复合肥需求向好及化肥行业转型升级的投资机会，包括金正大、史丹利、新洋丰。
给予化肥行业“增持”投资评级。未来主要关注的事件包括：关税政策带来的影响、化肥产品及原料价格价差变化、化肥出口情况等。
风险提示：化肥原料及产品价格大幅波动、化肥相关政策、进出口状况不及预期等。
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