一、此次关税调整力度较大，对化肥行业整体产生利好

近日国家发布化肥行业出口关税调整政策，多数品种出口关税大幅下调。近两年以来国内化肥行业竞争加剧，企业盈利水平下降，出口形势严峻，近日国家出台化肥出口关税调整政策，此次调整力度较大，多数化肥品种出口关税均大幅下调，有利于国内化肥出口的增加，对国内化肥价格企稳产生利好，有利于相关企业盈利能力的恢复，我们建议投资者重点关注尿素行业和复合肥行业。

二、尿素行业近期面临多重利好，推荐华鲁恒升、鲁西化工

尿素是出口关税下调的直接受益者，其出口占比较大，百川资讯数据统计，2012年国内全年产量约为3004万吨，出口总量约为695万吨，出口占比超过23%。此次调整将有效缓解尿素价格的波动，有利于出口的增加及价格的上涨。

目前尿素行业面临三重利好：1.出口关税大幅下调是最直接增加出口缓解国内产能过剩的手段；2.近期甲醇价格大幅上涨，国内联醇法甲醇生产工艺占据17.4%的比例，甲醇价格的上涨使得联醇法企业把甲醇产量基本调到最高，从而影响尿素的产量；3.春耕即将到来，根据经验每年春耕期间都是全年中尿素价格和相关公司股票股价上涨的最佳时期。我们建议大家重点关注国内尿素企业龙头华鲁恒升和鲁西化工。

华鲁恒升目前拥有合成气产能220万吨，尿素产能180万吨。鲁西化工拥有尿素产能195万吨。

预计华鲁恒升2013～2014年EPS分别为0.46元和0.62元，鲁西化工2013～2014年EPS分别为0.23元和0.32元。给予两家公司“推荐”评级。

三、复合肥继续推荐金正大、史丹利

此次关税调整从4个方面对复合肥产生利好，首先单质肥尤其是尿素、二铵随着出口比例的增加将对其价格产生支撑，从而有利于复合肥对单质肥的替代，即复合化率的提高；其次原料价格的止跌企稳，会提高经销商的拿货积极性，对复合肥公司销量产生推动作用；再次原料价格上升，复合肥企业会有存货收益，另外虽然复合肥出口占比较小，但关税的降低还是有利于出口的增加。

(一)金正大：国内高端肥料的代表

公司现有十大生产基地，现有总产能450万吨，其中控释肥170万吨，预计明年公司各类复合肥总产能达到670万吨。

公司始终坚持“服务领先”的营销理念，引领行业营销模式，通过在全国建立“渠道优化、密集分销、驻点营销、农化服务”等营销服务体系，目前国内销售网络已遍布26个省，300个市，2000个县，拥有一级经销商2000余家，并与天下第一网中国邮政物流建立了长期的合作。公司目前营销人员1200余人，为业内最大。

公司作为国内高端复合肥产品的代表，其产品如控释肥、硝基肥、水溶肥代表了未来的发展方向。符合国家的产业政策。

我们预计公司2013～2014年EPS分别为1.00元、1.28元，维持“强烈推荐”评级。

(二)史丹利：“渠道+品牌”奠定复合肥行业龙头地位

公司目前积极实施品牌战略，销售模式都是做品牌在前，产品品种在后，以努力打造复合肥第一名牌企业为目标，目前史丹利品牌深入人心，公司产品价格明显高于其它大多数企业，随着未来农户品牌忠诚度的逐渐建立，公司品牌优势将更加明显。

广告宣传费也可以从侧面反映各公司的品牌知名度，从广告费用/收入中看出，史丹利在上市公司中位居第一。

2008～2012年5年间，公司销量成逐年递增态势，预计2013年公司销量将达到180万吨，公司实施单品牌策略，这样更有利于广告宣传的作用聚焦，从而持续提升公司品牌价值，目前单个品牌销量中，公司产品位居全国第一。

公司当阳项目、遂平项目、宁陵项目和临沭项目将在明年投产，投产后公司产能将达到540万吨。产能增加约1倍。

在新产品方面，公司水溶肥，硝基肥明年将加大推广力度，同时缓释肥预计也将放量，公司缓释肥采用添加植物腐植酸工艺，与金正大包膜工艺有所区别。

我们预计公司2013～2014年EPS分别为1.76元、2.29元，维持“强烈推荐”评级。

     来源：证券导刊