兰花科创发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入30.91亿元,同比下降21.87%;实现归属母公司净利润7.00亿元,同比下降36.16%;实现EPS为0.61元。据此推算,2季度公司实现归属母公司净利润2.76亿元,同比下降14.12%;2季度实现EPS0.24元,1季度EPS为0.37元。

    事件评论

    本部煤炭产销略增,公司销售策略有效。上半年公司完成原煤产量317.66万吨,销量309.2万吨,分别同比增长7.5%和3.6%。尽管行业景气度较低,公司依然实现了产销量的增长,显示公司上半年确保公司同地区、同煤种的产品具有价格和服务优势的销售策略效果良好。

    煤价跌幅较大,受益山西省无烟煤价格联盟政策,继续下跌空间较小。自测算上半年公司煤炭销售平均价格为656元/吨,同比下降20%,导致公司吨煤毛利同比下降188元。近期推出的山西省化工煤销售联动方案有利于缓解煤价下跌压力,有利于公司煤炭业务盈利能力维持稳定。

    大宁矿股权占比提高,但公司盈利大幅减少,影响eps约0.27元。上半年华润大宁矿贡献3.69亿元,较去年同期的8.54亿元,减少约4.85亿元。尽管公司股权占比由36%提高至41%,但上半年仅贡献投资收益1.92亿元,远低于去年同期的3.08亿元,影响eps约0.27元。

    尿素价格跌幅较大,销售困难,弱化煤价下跌对化肥业务盈利改善。公司上半年尿素平均售价2063元,同比下降6.3%或138元,而成本1701元同比下降11%或210元。尽管成本大幅下降,但由于单价降低,毛利仅增长72元/吨。此外,公司尿素产量81万吨,销量仅65万吨,销售情况较差,导致库存较年初增长4.3亿元。

    化工煤价格同盟有助公司盈利企稳,后期产能投放有助业绩改善,给予“谨慎推荐”评级。我们预测公司13-15年EPS分别为1.12、0.97、1.23元,对应动态市盈率为12.2倍、14.0倍和11.0倍,尽管14年业绩压力较大,但煤化一体化仍给予公司在煤价下行过程中更强的竞争力,给予“谨慎推荐”评级。