我们最新得到的消息显示，2011年中国进口氯化钾大合同谈判已经结束，中化、中农和最大氯化钾公司BPC的氯化钾合同价格确定为到岸价400美元/吨，同比上涨50美元。值得注意的是，这次谈判改变了往年全年一次的定价机制，变为半年一次，在钾肥价格波动加大的背景下，使得谈判价格更贴近市场走势。

　　此次谈判价格确定为到岸价基本符合我们预期，相比巴西450美元/吨的大合同价格，再次显示了中国在钾肥谈判中的议价能力。

　　目前国内港口边贸钾肥在2800-2900元/吨，市场价格在2900-3000元/吨，盐湖钾肥95%含量的氯化钾出厂价格在2700元/吨。随着春耕旺季的来临，钾肥生产企业和国内经销商都看涨后市价格。

　　我们认为，如果今年春季没有出现像去年那样的异常天气，化肥需求将正常启动。另外，国际氯化钾库存较少，同时农作物高涨的价格带来旺盛需求，使得氯化钾价格存在强烈上涨预期。在全球流动性加剧的背景下，我们预计，2011年氯化钾价格中枢将较2010年稳步上扬，维持钾肥行业的“增持”评级。（编注：中信证券认为，2011年第二季度，国际钾肥市场将迎来第二轮价格上涨，与此同时，中国今年下半年的氯化钾进口价格预计将再次上涨50美元/吨以上。而以上涨价因素料将传导至国内，使国内钾肥价格继续补涨。）

　　【投资建议】

　　我们预计，盐湖钾肥2011年销量将达到300万吨，同比增长12%，出厂价格同比将上涨20%左右，其中95%含量的氯化钾均价在3000元/吨。即使考虑与集团吸收合并后，每股收益将摊薄10%至人民币2.75元，目前估值也仅相当于2011年22倍预期市盈率，维持“买入”评级。中银国际

　　作者：中银国际